2025年11月26日、ビットコインが約1週間ぶりに9万ドル台を回復しました。感謝祭前の典型的な下落トレンドを打破し、オプション市場もセンチメント転換を示唆しています。しかし、その裏では大口投資家による取引所への大量入金が1年ぶりの高水準を記録。さらにBlackRockのビットコインETFは11月に22億ドルの記録的流出を記録するなど、機関投資家の慎重姿勢も鮮明です。「底入れか、それとも次の暴落への序章か」──今、市場は重大な分岐点に立っています。
本記事で分かること
- ビットコイン9万ドル回復の3つの理由
- オプション市場が示すセンチメント転換
- 短期保有者の投げ売りシグナルが示す今後のシナリオ
ビットコイン9万ドル台回復──オプション市場が示すセンチメント転換
約1週間ぶりの9万ドル台回復、その背景とは
2025年11月26日、ビットコインは米国時間の取引で9万ドル台を回復し、一時9万334ドルまで上昇しました。その後も上昇を続け、27日には9万1,000ドルを超えています。
これは11月19日以来、約1週間ぶりの水準です。10月6日に記録した過去最高値12万6080ドルからは約30%下落していますが、11月21日頃に記録した約8.2万ドルの安値からは明確な反発を見せています。
📰 ブルームバーグの報道によると、この回復の背景には以下の3つの要因があります：
| 要因 | 内容 | 市場への影響 |
|---|---|---|
| ①リスク資産全般の上昇 | 米国株式市場の堅調な推移に連動 | ビットコインも「リスクオン」の流れに乗る |
| ②ボラティリティの低下 | 価格変動幅が縮小し市場が落ち着きを取り戻す | トレーダーが買いポジションを取りやすい環境 |
| ③FRBの利下げ期待再燃 | 12月のFOMCで0.25%利下げの可能性高まる | 流動性供給への期待で暗号資産に資金流入 |
ボラティリティとは？
価格変動の激しさを示す指標。ボラティリティが高いと価格が大きく上下し、低いと安定した値動きになります。投資家はボラティリティが低い時期に新規ポジションを取りやすくなります。
オプション市場が語る「センチメント転換」の正体
今回の9万ドル回復で最も注目すべきは、オプション市場の動きです。オプション市場では、価格下落に備える「プット（売る権利）」と、価格上昇を期待する「コール（買う権利）」の価格差が市場心理を映し出します。
ブルームバーグ報道によると、1週間物のプットとコールの価格差は、先週11月21日時点で今年最高水準の11％に達していました。これは「市場参加者が強い下落懸念を持っていた」ことを意味します。
しかし、26日の取引ではこの価格差が大幅に縮小。つまり、「下落リスクに備える動きが弱まり、上昇期待が高まっている」というセンチメント転換が起きているのです。
かぶたん分析記事でも、「オプション料が大幅に低下し、底入れへの期待が広がっている」と報じられており、プロトレーダーの間でも「最悪期は過ぎた」との見方が広がっています。
感謝祭前の「異例の上昇」が持つ意味
歴史的に、感謝祭前の水曜日はビットコイン価格が軟調になる傾向がありました。米国市場が休場に入る前に利益確定売りが出やすいためです。
しかし2025年11月26日は、この「感謝祭前の典型的な値動き」から脱却する形で上昇しました。CoinDesk Japanの記事では、「この動きは、感謝祭前日には通常下落する傾向にあった例年の価格動向からの脱却を示唆している」と分析されています。
過去のパターンを破る動きは、市場構造が変化している可能性を示唆します。機関投資家の参加拡大により、個人投資家の「休暇前の利確売り」だけでは価格が決まらなくなってきているのかもしれません。
警戒すべきシグナル①──BlackRock ETFが11月に22億ドルの記録的流出
史上最大の5.23億ドル一日流出を記録
9万ドル回復で市場に楽観ムードが広がる一方、機関投資家の動向には強い警戒が必要です。
ブルームバーグの報道によると、世界最大のビットコインETFであるBlackRockのiShares Bitcoin Trust（IBIT）は、11月全体で22億ドル（約3,300億円）の純流出を記録しています。これはIBIT設立以来、最悪の月間流出記録となります。
特に11月19日には、史上最大の5.23億ドル（約780億円）の一日流出を記録しました（Reuters、CoinDesk報道）。この日は5日連続の純流出となり、機関投資家の「リスクオフ姿勢」が鮮明になった瞬間でした。
🏢 11月のBlackRock IBIT資金フロー推移
| 日付 | 資金フロー | 累計状況 |
|---|---|---|
| 11月19日 | -5.23億ドル（史上最大の流出） | 5日連続流出 |
| 11月24日 | -1.49億ドル | 流出継続 |
| 11月25日 | +0.83億ドル（小幅な流入） | 1日だけの反転 |
| 11月26日 | -0.33億ドル | 再び流出に転じる |
| 11月全体 | -22億ドル（純流出） | 史上最悪の月間記録 |
出典：Farside Investors、Bloomberg、Finbold
11月25日に8,300万ドルの小幅な流入が観測された日もありましたが、これはわずか1日だけの一時的な動きであり、翌26日には再び流出に転じています。月間トレンドとしては、機関投資家の大規模な撤退が継続していると言えます。
ビットコインETF全体でも35億ドルの流出
BlackRockだけではありません。米国上場のビットコインスポットETF全体では、11月に約35億ドル（約5,200億円）の純流出を記録しています（Bloomberg報道）。
これは2024年2月に記録した36億ドルに匹敵する規模で、ETF設立以来ほぼ最大級の月間流出となります。11月21日時点で、累計流出額は37.9億ドルに達し、過去の記録を更新しました（CoinChoice報道）。
一方、11月25日にはFidelityのFBTCが1.71億ドルの流入を記録するなど、一部のETFでは資金が入っています。これは「機関投資家がBlackRockから他のETFへ資金を移動させている」可能性を示唆しています。
なぜ機関投資家は撤退しているのか？
機関投資家がビットコインETFから資金を引き揚げている理由として、以下の要因が考えられます：
- ✅ ビットコイン価格が10月の過去最高値12.6万ドルから30%下落したことによる損失確定
- ✅ 年末の決算に向けたポートフォリオ調整（税金対策での損失計上）
- ✅ FRBのタカ派姿勢継続への懸念（利下げペース鈍化の可能性）
- ✅ 米国株式市場の高値警戒感から、リスク資産全般の圧縮
- ✅ ビットコインのボラティリティ上昇に対するリスク回避
Finboldの分析では、「IBITからの流出は、ビットコインへの信念喪失ではなく、機関投資家間での資金の再配分（リバランス）を反映している可能性がある」と指摘されています。
つまり、「ビットコインを完全に諦めたのではなく、価格が下がったタイミングで一旦利益確定や損切りをしている」という解釈です。
警戒すべきシグナル②──大口投資家の入金額が1年ぶり高水準に
クリプトクアントが報告：平均入金額が1.23BTCに急騰
ETFからの流出と並行して、もう一つの警戒すべきデータがあります。オンチェーン分析企業クリプトクアント（CryptoQuant）が公開したデータです。
11月のビットコイン平均入金額は1.23BTCに急上昇し、1年ぶりの高水準を記録しました。わずか1週間前の0.6BTCから倍増しており、大口投資家（クジラ）が取引所へ大量のビットコインを送金していることが明らかになりました。
CoinPostの報道によると、11月21日だけで合計9,000BTC（約1,272億円相当）が取引所に送られ、そのうち45%が100BTC以上の大口入金でした。通常、この比率は20〜30%程度であるため、異常に高い水準だとCryptoQuantは指摘しています。
取引所への入金が意味すること
- ✅ 保有者が「売却準備」をしている可能性
- ✅ 価格が上昇した際の利益確定を狙っている
- ✅ さらなる下落を予測して損切りを検討している
つまり、9万ドル回復は「底入れ」ではなく、「大口が売却するための絶好のタイミング」と捉えられているかもしれないのです。
バイナンスでは平均入金額が37BTCに急増
特に注目すべきは、世界最大の仮想通貨取引所バイナンスでのデータです。CryptoQuantによると、バイナンスの平均入金額は11月初旬の12BTCから最近数日間で37BTCまで急増しています。
これは大口保有者が「最も流動性が高く、大量に売却しやすい取引所」であるバイナンスを利用してビットコインのエクスポージャー（保有量）を縮小していることを裏付けています。
CryptoQuantのフリオ・モレノ研究責任者は、「10月初旬以降は売り手が優勢な状況が続いている」と分析。投資家やトレーダーが価格下落局面でビットコインを売却し続けており、価格にさらなる下押し圧力がかかっていると警告しています。
イーサリアムやアルトコインでも同様の動き
この傾向はビットコインだけではありません。イーサリアム（ETH）でも取引所流入が大口入金によって支配されています。
イーサリアムが約2,600ドルまで下落する中、1日平均入金額は41.7ETHに急増し、約3年ぶりの高水準となりました。クリプトクアントは「進行中の価格下落局面においてアルトコインの取引所入金活動も活発な状態が続いている」と指摘しています。
つまり、仮想通貨市場全体で「大口投資家が売却準備を進めている」可能性が高いのです。
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底入れシグナルは本物か？短期保有者の投げ売りが示すもの
CryptoQuantのSOPR指標が0.94に低下
一方で、「底入れの可能性」を示すデータも存在します。CoinDeskの報道によると、クリプトクアントのデータで短期保有者SOPR（Short-Term Holder SOPR）が今週0.94まで低下しました。
SOPRが1.0を下回ることは、最近ビットコインを購入した投資家（短期保有者）が損失を抱えたまま投げ売りしていることを示します。歴史的に、このような「投げ売り局面」は価格の底を示すサインとされてきました。
SOPRとは？
SOPR（Spent Output Profit Ratio）は、投資家が保有するビットコインを売却した際に、利益を出しているか損失を出しているかを示す指標。1.0を下回ると「損失で売却している＝投げ売り」を意味します。
過去の事例を振り返ると：
- ✅ 2023年初頭：SOPR低下後に急回復
- ✅ 2023年後半：同様のパターンで底入れ
- ✅ 2024年中盤：投げ売り後に反発
- ✅ 2025年11月：今回も同じパターンか？
CryptoQuantは「最新の読み取り値は構造的な劣化ではなく損失実現である」と説明。つまり、長期的な下落トレンドではなく、「一時的な投げ売りによる短期的な調整」の可能性が高いと分析しています。
8.8万ドルが「真の底」を確認する鍵
FxProのアナリスト、アレックス・クプツィケヴィッチ氏は「今回のリバウンドは米国株式の強さとほぼ連動しており、仮想通貨市場が独自に勢いを生み出す能力を示していない」と指摘しています。
同氏は「最近の反発は、より広範な7週間の下落トレンドの中でのカウンタートレンド（反発）の動きのように見える」と警告。8.8万ドルを明確に上抜けることが、局所的な底を確認するために必要な重要な閾値だと述べています。
つまり、9万ドル回復は「底入れのシグナル」かもしれませんが、確信を持つには8.8万ドルのサポートラインを維持できるかが鍵となります。
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デリバティブ市場の清算完了が追い風に
もう一つの底入れを示唆するデータとして、デリバティブ市場の清算状況があります。
CoinDeskの報道によると、オープンインタレスト（未決済建玉）が急激に減少しており、これはレバレッジをかけたロングポジション（買いポジション）がほぼ清算されたことを示しています。
ファンディングレート（資金調達率）も緩和され、パーペチュアルスワップ（無期限先物）はマイナスプレミアムが1週間続いた後、ほぼフラットで取引されています。一部のアナリストは、「このような低エネルギー環境は、歴史的に短期的な価格反転に先行してきた」と指摘しています。
つまり、「弱気ポジションが一掃され、新たな上昇への準備が整った」と解釈できるのです。
今後のシナリオ──9万ドル回復は「買い場」か「逃げ場」か
強気シナリオ：8.8万ドルサポート維持で10万ドル奪還へ
底入れシグナルが本物であれば、以下のシナリオが考えられます：
| 価格帯 | 市場の反応 | 投資家の動き |
|---|---|---|
| 8.8万ドル以上を維持 | 「底入れ確認」として買いが加速 | 機関投資家の新規参入 |
| 9.3万ドル突破 | 11月11日の戻り高値を上抜け | テクニカル派の買いシグナル |
| 10万ドル奪還 | 心理的節目の突破で勢い加速 | 小口投資家のFOMO買い |
| 12万ドル再挑戦 | 過去最高値更新への期待 | 市場全体の楽観ムード復活 |
この場合、以下の要因が追い風となります：
- ✅ FRBの12月利下げ（0.25%）実施
- ✅ 短期保有者の投げ売り終了で売り圧力減少
- ✅ ETFからの流出が止まり、流入に転じる
- ✅ 感謝祭後の取引再開で流動性回復
弱気シナリオ：大口売りとETF流出継続で7万ドル台へ
一方、大口投資家の売り圧力とETFからの流出が継続する場合は以下のシナリオも：
| 価格帯 | 市場の反応 | 投資家の動き |
|---|---|---|
| 9万ドル維持失敗 | 「偽のブレイクアウト」として失望売り | 短期トレーダーの損切り |
| 8.8万ドル割れ | サポートライン崩壊で加速 | ストップロス注文の連鎖発動 |
| 8.2万ドル再試 | 先週安値の再テスト | 「二番底」形成の懸念 |
| 7万ドル台突入 | パニック売りの可能性 | 長期保有者も売却検討 |
この場合、以下の要因がリスクとなります：
- ❌ 大口投資家のバイナンス入金が実際の売却に転じる
- ❌ BlackRock ETFからの流出が12月も継続
- ❌ FRBがタカ派姿勢を維持し利下げ見送り
- ❌ 米国株式市場の調整でリスク資産全般が下落
- ❌ 年末の税金対策売りが本格化
中立シナリオ：8.5〜9.5万ドルのレンジ相場継続
最も可能性が高いのは、しばらくレンジ相場が続くシナリオかもしれません。
FxProのアレックス・クプツィケヴィッチ氏が指摘するように、「米国株式の動きに完全に依存しており、独自の勢いがない」状況では、大きなトレンドは生まれにくいでしょう。
年末に向けて、市場参加者は様子見姿勢を強める可能性があります。2026年1月の新年相場で方向性が明確になるまで、8.5〜9.5万ドルのボックス圏で推移する可能性が高いと言えます。
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まとめ──9万ドル回復も油断禁物、ETF流出と大口の動向に要注意
2025年11月26日、ビットコインは約1週間ぶりに9万ドル台を回復し、オプション市場もセンチメント転換を示唆しています。短期保有者のSOPR指標も0.94まで低下し、歴史的な「底入れシグナル」が点灯しました。
しかし同時に、BlackRockのビットコインETFは11月に22億ドルの記録的流出を記録。11月19日には史上最大の5.23億ドルの一日流出があり、機関投資家の慎重姿勢が鮮明です。さらに大口投資家の取引所への入金額も1.23BTCと1年ぶりの高水準を記録し、バイナンスでは37BTCまで急増。大規模な売却の準備が進んでいる可能性があります。
9万ドル回復は喜ばしいニュースですが、「本当の底入れ」を確認するには、もう少し時間が必要です。ETFからの資金流出と大口投資家の動向を注視しながら、慎重に投資判断を行うことが重要でしょう。
重要な投資リスク警告
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